Андрей Кочетков: Отсутствие тонкой настройки бюджетного правила может привести к очередному валютному кризису

Содержимое статьи:  Долгое время на рынке не считали реализацию бюджетного правила основным фактором ослабления рубля. Однако Минфин упорно продолжал покупать валюту через ЦБ, что препятствовало укреплению россиянина, пока ситуация на рынке была вполне спокойной.

Долгое время на рынке не считали реализацию бюджетного правила основным фактором ослабления рубля. Однако Минфин упорно продолжал покупать валюту через ЦБ, что препятствовало укреплению россиянина, пока ситуация на рынке была вполне спокойной. Как только эти валютные интервенции начали воздействовать на рубль синхронно с выводом капитала нерезидентов, так динамика курса USD/RUB развернулась в сторону ослабления рубля. Фактически, с начала года рубль ослаб почти на 18%, однако девальвация происходила параллельно с ростом цены на нефть.

Андрей Кочетков: Отсутствие тонкой настройки бюджетного правила может привести к очередному валютному кризису

К маю такая диспозиция на рынке привела к тому, что ликвидные товары начали дорожать. Прежде всего, это стало заметно на стоимости бензина, экспорт которого оказался гораздо прибыльней, чем импорт. Бензин для нашей страны – это, фактически, кровь экономики. Вслед за топливом наметился разгон цен по всей пирамиде товаров, что привело к смене риторики Центробанка. К середине лета прогнозы на рынке сменили вектор, и ожиданий дальнейшего снижения ставки уже не было.

Более того, санкционная риторика США в августе стала поводом для ещё одного периода ослабления рубля. Естественно, что регулятор не смог уже терпеть ежедневный подрыв своих планов по управлению инфляцией. Поэтому с 23 августа ЦБ РФ приостановил закупки валюты до конца сентября, и намерен внимательно отслеживать ситуацию на рынке, чтобы возобновить операции.

Влияние на рубль

Для россиянина это означает снятие ежедневного давления спроса на валюту в объёме $250-300 млн. Более того, это также говорит о том, что Минфин пока не имеет прямой возможности играть против национальной валюты. Соответственно, появляются возможности того, чтобы рубль начал реагировать на глобальные тенденции, а не только на финансовый пылесос правительства. Однако подобный шаг со стороны регулятора стоило делать раньше. В прошлом году цена на нефть колебалась в районе 3000-3300 рублей за баррель, а в текущем году уверенно преодолела отметку в 5000 рублей за бочку.

При столь существенной разнице только жёсткие государственные меры позволяют удерживать топливную инфляцию от ещё более сильного разгона. Впрочем, даже эти меры не могут сдержать рост полностью. К 1 августа инфляция с начала года уже разогналась до 2,5%, хотя в прошлом году была на уровне 1,8%. Плюс к этому прогнозы на урожай текущего года хуже, чем в 2017 году, что также предполагает менее благоприятную ситуацию на продовольственном рынке, чем в предыдущие два года.

Поэтому регулятор поспешил внести коррективы в расклад сил на свободном рынке, чтобы не столкнуться с курсом рубля на уровне 75-80 за доллар, где инфляция могла выйти из-под контроля. Впрочем, гарантий позитивного исхода также нет. Вывод капитала нерезидентов немного приостановился в июле, но может вновь усилиться под влиянием новых ограничений со стороны США. Особенно рискованный период наступит с начала сентября и до начала ноября, когда в Штатах в полную мощь заработает предвыборная кампания промежуточных выборов в Конгресс.

Перспективы

Российское население вполне привыкло к курсу в районе 56-60 за доллар, но вот более высокие значения уже приводят к падению потребительской активности. Наиболее заметно это в туристической отрасли, да и розничные сети уже не выдают радужных прогнозов. В банковской системе начали повышать ставки по депозитам, реагируя на рост доходностей облигаций. В самом ЦБ пока не говорят о вероятности повышения ставки, но итоги последних заседаний совета директоров намекают на такую возможность из-за повышения инфляционных рисков.

Плюс, к концу года начнёт проявляться эффект от повышения НДС с 18% до 20% и к началу 2019 года реальная инфляция может оказаться на уровне 5% и выше, а это уже зона реагирования ЦБ. В любом случае, повышение ставок по депозитам уже означает рост стоимости кредита, а подобный сценарий явно не устраивает Центробанк, чьи планы вошли в прямое противоречие с планами Минфина.

В финансовом ведомстве продолжают упорствовать по поводу реализации бюджетного правила. Более того, планы ведомства говорят о том, что оно заинтересовано в дальнейшей слабости национальной валюты. К 2035 году в Минфине ждут курс выше 82 рублей за доллар. Это, как мы выяснили выше, будет стимулировать рост ставок по депозитам и кредитам, что не устраивает ЦБ. Пока столкновение интересов привело к временной остановке, но, вероятно, в осенний политический цикл можно ожидать более широкой дискуссии по поводу рамок бюджетного правила, которое начало прямым образом воздействовать на ситуацию с кредитованием. Если же правило будет реализовываться без тонкой настройки с учётом сложившихся обстоятельств, то Минфин способен спровоцировать ещё один внутренний валютный кризис, который придётся преодолевать резким повышением ставок, как это уже было в 2014-2015 годах.

Понравилось?

892

Похожие статьи